2018年12月24日债市日评:银行家问卷,实体贷款需求回落、预期货币政策将继续适度宽松

发布时间:   浏览: 次  作者:鑫鑫财经

周一,央行发布四季度银行家经济问卷调查报告,宏观经济热度指数和信心指数继续走弱、贷款需求指数回落、货币政策感受指数提升,整体延续3季度的变化方向,主要关注以下几点:

1)4季度宏观经济热度指数与宏观经济信心指数均较3季度继续小幅下行,其中,认为当前宏观经济“偏冷”的银行家比例抬升2个百分点,而对于下季度,银行家对于宏观经济热度预期略好于本季,但宏观经济信心指数仍不见改观。

2)贷款总体需求指数继续下降2.2个百分点至63%,一方面对应经济悲观预期下实体经济新增投资需求走弱,另一方面,伴随宽货币宽信用过程,信贷融资情况正在逐步出现边际好转。而对照10月和11月信贷数据来看,新增信贷规模整体不及预期,10月新增贷款显著低于季节性,11月新增信贷规模有所恢复但回升幅度也一般,因而整体来看,贷款需求指数下降受企业新增投资意愿走弱的影响更大。

3)分化仍在继续,制造业、小微企业融资相对难得到满足。分行业来看,制造业贷款需求指数较上季有小幅提升,基础设施贷款需求指数较上季下行。此外,大中型企业贷款需求指数走低,小微企业贷款需求继续提高,整体来看分化还在继续,小微企业融资难问题仍亟需解决,预计后期支持小微企业融资的宽信用政策将继续推出,例如上周央行新推出定向中期借贷便利(TMLF),定向鼓励中小金融机构继续扩大对小微企业、民营企业贷款。

3)货币政策感受指数较上季继续提升,认为货币政策“适度”的银行家比例继续提高,认为货币政策“偏紧”的银行家占比继续回落,而对下季度,货币政策感受指数更高,也就是说,市场预期未来1季度货币政策将继续适度宽松。上周,中央经济工作会议定调稳健的货币政策,强调“松紧适度”和“流动性合理充裕”,政策基调未发生变化,我们继续维持此前观点,经济下行压力仍在,宽信用宽财政的政策放松方向不变,而货币政策将继续配合维持流动性合理充裕,只不过临近年末,短期季节性波动难免,以及如果明年地方债提前至1月发行,市场对流动性担忧或有反复。

总体而言,我们继续维持此前观点,伴随宽信用政策和再融资环境改善,预计明年一定会有阶段呈现社融反弹+经济数据快速下行的组合。当前债牛仍未结束,我们继续维持看多债市的观点不变,维持2019年10年国债收益率低点到3%-3.1%的判断不变。

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