【舌尖上的港股二】避开小肥羊陷阱的海底捞可一路狂奔吗?

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【舌尖上的港股二】避开小肥羊陷阱的海底捞可一路狂奔吗?

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谈起火锅,大家的第一反应就是海底捞(06862-HK)——作为行业的翘楚,海底捞在火锅界有着不可置疑的霸主地位。然而,仅仅是在十年前,火锅界的头把交椅还是在业界如日中天的小肥羊。小肥羊是如何从行业的神坛上跌落的?其跌宕起伏的历程,又会给正处在急速狂奔中的海底捞带来什么样的启示?

小肥羊陨落

作为“中国火锅第一股”,小肥羊一路狂奔的发展历程,不能说是后无来者,但一定是前无古人的。自1999年在包头创立了第一家门店,短短三年的时间,小肥羊的门店数量就在2002年突破600家,直接成为了中国餐饮行业的本土老大。2004年,公司又进一步把门店拓展到了721家——这也是小肥羊的巅峰时刻。

古人有言:“其兴也勃焉,其亡也忽焉。”自2004年达到巅峰时刻之后,小肥羊就开始走上了不断关闭门店的下坡路。到了2007年,公司的门店数量已经缩减到326家——这个数字距离巅峰时刻砍掉了一半还多。直到2008年公司实现在港交所上市,这种每况愈下的局面才止步,门店数量逐渐缓慢增加。然而,短暂的努力并没有改变公司不断走向衰败的命运,小肥羊这个品牌终究随着时间的流逝慢慢淹没在食客们的视野里。

是什么样的“神助攻”让小肥羊可以在短时间内实现门店的暴增?又是什么因素导致小肥羊陷入不断关店的泥潭?无它,唯“加盟”二字。

加盟是一把双刃剑,既可以让一个公司走上一路狂奔的快车道,同时也埋下了门店无序经营与品牌形象失控的隐患。作为后起之秀的海底捞,在面对这样一个充满诱惑的“终南捷径”时,又是如何选择的呢?

海底捞开挂

事实上,说起在行业内的资历,海底捞成立的年头比小肥羊要早得多。早1994年,海底捞就以四张桌子起家,在四川简阳开设了第一家小火锅店。到了1999年,当海底捞走出四川,以西安为起点开始其异地扩张步伐的时候,小肥羊刚刚在内蒙诞生。

虽然行业资历老,然而有别于小肥羊通过加盟方式的快速扩张,海底捞坚持直营的方式来扩张其火锅版图。根据来源于公司招股说明书的数据,直到2015年的1月1日——我们也可以理解为在2014年底之前,海底捞的门店数只定格在112间——达到这个目标用了21年。以平均每年不到6家新店的速度而言,这个进程不可谓不缓慢。当然,这样的进度也确保了海底捞菜品质量与服务的稳定性和一致性,避免了小肥羊通过加盟的方式走过的陷阱,为海底捞成为行业的标杆打下了坚实的基础。

然而时间到了2015年,海底捞的扩展速度明显加快。根据其所提供的公开信息,我们可以看到异于过往的发展风格。

信息来源:公司公告汇总

2015年新开门店36家,2016年新开门店32家,2017年这一数字飙升至98家,而单单今年上半年,数字又破纪录地达到了71家。按照公司首席发展官周兆呈的表述,公司在2018年9月上市之后,将会利用上市募集资金的60%用于公司业务的扩张,预计2018年新开设180—220家新餐厅。

即便按照最低180家数额,亦远超过2016年公司167家的餐厅总数,同比2017年的273家,增幅高达66%。

资本让海底捞插上了腾飞的翅膀。然而,即便是通过自营的方式,海底捞真的就可以裹挟20年的行业积淀,实现厚积薄发,一振飞天吗?抑或只是在换一种方式重复小肥羊的悲剧呢?

市场的诱惑

公司不断地追求速度与市场规模,不仅仅是资本市场的加持,国内餐饮市场的庞大规模与强劲增长,亦是公司快速扩张的动力之一。按照沙利文编制的行业报告,2017年,国内餐饮市场总收入达到39644亿元,较2013年的26368亿元实现10.7%的年复合增长率。预计未来5年餐饮行业仍能实现9.6%的复合增长率,于2022年达到62800亿元的总收入。以火锅这个细分市场而论,2017年,国内火锅市场占据中餐市场的13.7%,市场规模达4362亿元。

与庞大的市场规模相对应的,是市场的分散。亦根据沙利文提供的数据,因为各地口味风格迥异的原因,中餐市场高度分散。仅仅在火锅市场,其门店就多达60多万。作为行业的领头羊,海底捞在整个火锅市场中仅仅占据2.2%的市场份额。前5大经营者的市场份额合计亦只达到个位数的5.5%。整个市场面临着行业集中度提高的大趋势。

从天时、地利、人和的角度来说,由海底捞完成这样的一个历史使命,是再合适不过了。事实上,过去几年的扩张显示,在店面扩张带来营收增长的同时,海底捞的净利润也实现了同步快速增长,翻台率亦稳中有升,至今未显示出任何的疲态,表现出了良好的发展态势。

海底捞近三年收入与净利润

图表显示,在公司高速发展的2015年至2017年,店面的扩张带来了营收的增长,营收的增长带动了公司净利润的增长。根据公司提供的信息,公司过去三年的营收复合增长率达到了35.9%, 净利润的复合增长率达到了惊人的70.4%。可见,公司的增产,实现了规模效应,增产更增效。

通过公司的翻台率,我们也可以佐证出公司的这一现象出现的原因。

对比同行呷哺呷哺在扩充店面的同时,翻台率逐步走低,海底捞的翻台率呈现出持续的走高,显示出公司目前仍然受到社会大众的热捧,市场前景仍可继续看高一线。

然而,看上去的风光无限的现状,是否意味着没有风险呢?不是的。风险总是有的,谨慎也总是没错的。

风险依然

事实上,快速迅速扩张会潜伏什么问题?公司也是有心理预期的。在其发布的招股说明书中,对此风险有明确的提示性说明。

公司招股说明书中部分风险提示

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