期权市场分析:国内场外期权市场近年迎爆发增长

发布时间:   浏览: 次  作者:鑫鑫财经

  身边谈论场外期权的朋友是不是慢慢多起来了?一边是多类投资者的需求,一边是券商期权做市的能力体现,场外期权市场确有爆发之势。

  2017年以来,国内场外期权市场迎来爆发式增长,尤其场外个股期权快速发展,成为金融市场去杠杆背景下的一道靓丽风景线。“期权定价和交易能力是券商核心竞争力的体现,极高的市场集中度(前5做市商市场份额合计超过80%)更是体现了业务的难度。”安信证券非银分析师赵湘怀分析称。

  五类机构催热期权市场:

  有资产配置和风险对冲需求的金融机构;

  有市值管理、股权规划、资本运作需求的上市公司及其股东;

  需要套期保值和现金管理的国有企业及产业客户;

  有资产配置及风险规避需求的高净值个人客户;

  需做仓位管理、量化对冲的基金和资管机构。

  引人关注的是,近期私募机构对个股期权的参与热情明显升温,抓紧布局的同时,参与模式也更加多元化。

  1

  券商的盈利模式是怎样的?

  场外期权是相对于场内期权而言,某种程度上也是提供杠杆的工具,其收益结构是非线性的,和交易所内的期权交易无异,不同之处在于场外期权合约条款没有任何限制或者规范,行使价和到期日由交易双方自由厘,更为体现券商的做市能力。

  券商通常是期权的卖方,其收入是期权费,成本来自于对冲风险的需求。券商需要计算波动率,每天调整自己的头寸。

  这一业务的盈利模式是怎样的?

  简单说就是卖波动率。假设一个股票过去一年的波动率是30%,券商按照50%的波动率给期权定价,然后把这个期权卖给客户,之后券商在市场上通过对冲可以复制出一个30%波动率的期权(假设这段时间股票的波动率和过去一年一样),那么券商就相当于卖给客户50%、自己在市场上通过对冲“买到”30%波动率的期权,赚中间的差价。这也意味着对于券商来说,波动率越大,对冲成本越高。

  期权合约的标的构成,主要分为以沪深300、中证500、上证50为主的股指;A股个股;黄金期现货;以及部分境外标的。从组成结构来看,A股股指期权以名义本金、期权费为维度进行统计,占比分别达到49.25%、2.71%;A股个股期权以名义本金、期权费为维度进行统计,占比分别41.51%、94.08%;黄金相关期权以名义本金、期权费为维度进行统计,分别达到1.69%、0.33%。

  2

  私募超过银行成第一大交易对手

  2015年11月证监会下发《关于规范证券经营机构涉嫌配资的私募资管产品的相关工作的通知》,叫停融资类收益互换业务。这意味着私募通过收益互换加杠杆的路径基本被堵死。

  融资类收益互换叫停之后,部分私募转向通过个股期权加杠杆。“按照8%-15%的期权费率来算,股票期权的杠杆可以放到12.5倍左右,有的还可以更高。”华中一家中型券商资深非银研究员告诉券商中国记者。

  国泰君安非银金融刘欣琦团队的报告中称,从2017年新增场外期权的交易对手来看,无论是按名义本金还是合约笔数统计,私募基金均占据第一位。以2017年10月为例,当月新增场外期权合约名义本金Top3分别为:

  私募基金(29.30%)>商业银行(29.19%)>期货公司(17.07%);当月新增场外期权合约交易笔数Top3分别为,私募基金(36.58%)>期货公司(20.33%)>商业银行(13.86%)。

  从2017年新增场外期权品种来看,个股期权占比大幅提升。从新增名义本金来看,新增股指期权占比从16年12月90%以上降至2017年10月50%,新增个股期权占比从16年12月不到1%迅速增长至2017年10月38%。

  2017年以来新增期权合约中个股期权快速放量,刘欣琦团队认为这与私募基金在需求端的大力推动有直接关系。此外,2017年4月以来大盘蓝筹股的单边上涨行情,很大程度上推动了私募基金客户对个股期权、特别是个股看涨期权的需求热情。

  3

  有加杠杆的,也有赚稳定收益的

  除了利用个股期权加杠杆,私募参与个股期权业务也有其它模式,前者是买方,后者承担了卖方的角色。

  “目前场外个股期权市场看涨品种是主流,一些股票多头私募会通过买入个股看涨期权来加杠杆,当然,也不排除会有一些个人通过法人买入个股期权。如果非常看好某只股票,又拿不出很多现金,就可以采取这种做法。”有私募人士向记者表示。

  与传统优先劣后配资模式不同,个股期权能有效获得超额收益,且不违规,中小私募参与比较多。除买入看涨个股期权加杠杆外,也有部分私募尝试承担卖方角色以获取稳定收益。

  “从去年秋天开始有一些私募开始加入这块市场。简单理解,就是券商把自己的部分卖方业务转交给私募做,据我了解现在市场上私募最大有做到二三十亿规模。”上述私募人士称。

  另一私募负责人对记者说,私募参与场外个股期权业务有两个不确定风险:一是政策面存在不确定性,还没有成熟的监管方案;二是期权业务的对冲,现在参与这块市场的私募参差不齐,如果市场反复波动,作为卖方也有爆仓的可能。

  4

  券商如何控制个股期权风险?

  以一家大型券商金融创新业务部门为例,其期权业务的服务对象包括:有资产配置和风险对冲需求的金融机构;有市值管理、股权规划、资本运作需求的上市公司及其股东;需要套期保值和现金管理的国有企业及产业客户;有资产配置及风险规避需求的高净值个人客户;需做仓位管理、量化对冲的基金和资管机构。

  以买入看涨期权为例,假设在2017年7月19日,客户看涨工商银行(601398,股吧)(601398),价格为5元,客户以0.25元的价格买入挂钩工商银行的欧式看涨期权,行权价为5元(100%),2017年10月19日合约到期。

  上述案例中盈亏分析如下:投入成本为0.25元,即期权费率为0.25元/5元=5%。若股票到期上涨,则客户可以获得行权收益,若上涨超过5.25元,则行权收益超过投入成本0.25元,整体盈利,若股票到期价格低于5元,则客户选择不行权,最大亏损仅为投入成本0.25元。

  在卖出看跌期权时,该券商所做的对冲交易风险指标为:首日交易量不超过标的股票近一个月日均成交金额的100%,大宗交易不受限制;总持仓量不能超过总股本的3.99%。

  该券商金创部负责人介绍,上述交易的要点在于:客户卖出看跌期权,行权价为现价的90%(90put),该证券支付期权费,客户提交履约保障金;交易到期,如股票价格上涨,则客户获得期权费,并收回全部保障金;若股票价格跌破行权价,则客户以行权价格购买股票;交易期间,若股票价格下跌超过追保线,则客追加保障金至追保险以上;期限一个月,可提前终止或者展期;期限、行权价、保障金比例等,视具体标的而定。

杠经丨为DG担心假货,绝地求生的ofo难道不是在创新?

普通老百姓如何应对汇率风险

场内交易基金怎么买

衡阳市电动车登记管理一周年 18万余台电动车上牌

p2p投资可靠吗?2018年底了要如何投资?

关于举办第四期期权投资策略培训班的通知

为推动行业的国际交流,进一步培养国际化金融人才,推动利用商品期货期权服务实体经济的发展,协会拟与中国国际人才交流基金会(以下简称“...[更多]

公募基金驰援上市公司 助力民企化解股票质押

中国证券报记者日前独家获悉,为服务实体经济发展,纾解具备发展前景的上市公司短期流动性压力,继券商之后,公募基金管理机构近日收到监管...[更多]

新品种前瞻:玉米期权上市 企业套保须知

本文来自美期大研究,作者美尔雅期货期权分析师廖雨东,有关产业、金融的更多精彩内容,欢迎点击此处,或扫描文末二维码,下载扑克财经App(...[更多]

上交所信息公告 (2019-01-16)

上海浦东发展银行股份有限公司第六届董事会第四十次会议于2019年1月15日召开,会议审议通过《关于2019年机构设置计划的议案》、《关于的议案...[更多]

[公告]开润股份:关于公司及子公司2019年开展

[公告]开润股份:关于公司及子公司2019年开展远期结售汇及外汇期权业务的公告...[更多]

相关阅读

当前位置:鑫鑫财经 > 期权 > 正文

Copyright © zarvagroup.com 鑫鑫财经 版权所有