以史为鉴,利率上升到多少会引起股市波动

发布时间:   浏览: 次  作者:鑫鑫财经

  上周,纷纷沦陷,跌出当前阶段内的新低。上证综指与深证成指纷纷暴跌,达到2016年1月初“熔断”以来的最大单周跌幅。反观债市,上周十年期国债收益率连续下行,由3.91%降至3.88%,下降2.75个BP,迎来短期的反弹。债市涨股市跌,当前股债联动关系背后原因为何?股债之间是否存在稳定的联动关系?未来股债联动关系将如何演变?我们将在下文进行分析:

  一、 股市下跌主要受美股下跌传导影响,避险情绪催化国内债市上涨

  上周美国非农数据公布以后,美股迎来暴跌,截至2月9日,美国道琼斯指数累计下跌6.51%,标普500指数累计下跌6.56%,纳斯达克指数累计下跌6.41%。受到美股下跌情绪传导影响,上周A股市场呈现悬崖式下跌,上证综指2月9日单日跌幅4.05%,周累计下跌9.6%,深证成指2月9日单日跌幅3.58%,周累计下跌8.46%。由于临近春节,海外市场正常交易的情况下A股将休市一段时间,因此对于市场的担忧集中表现在春节前时期,投资者提前抛售以锁定收益,从而跌幅超过美股。另外,近期主要上市公司业绩预告低于预期,以及大量公司爆出的大幅亏损、修正盈利为亏损在一定程度上打击了投资者对A股市场信心。

  国内债市上周大致上涨,十年国债期货主力合约T1803于2月9日上涨0.15%,上周累计涨幅0.05%;五年期国债期货主力合约TF1803于2月9日上涨0.16%,上周累计涨幅0.10%。现券方面,十年期国债活跃券170016收益率上周累计上涨5BP,报收3.6%;十年期国开债活跃券170215收益率上周累计下降5.25BP,报收4.995%。

美国股市下跌迫使美联储放慢货币收缩进程的预期,对国内利率债的收益率形成向下压力以及国内资金的避险情绪皆是债市反弹的触发因素,债市涨股市跌,两市反向变动。

  二、 股债联动关系多为反向,长期仍主要受基本面与政策影响

  股市与债市所受影响可以划分为直接效应与间接效应,直接效应指宏观经济或者各自市场的单一信息对市场收益率的影响,间接效应指由于市场预期收益率的相对变化,投资者进行资产组合的调整,从而导致对市场收益率的影响。间接效应即所谓的“跷跷板效应”,当股市大幅上涨时会吸引债券市场的资金进入股市,而当股市重挫时,恐慌的投资者会抛售股票而购买更多的债券。股市与债市的联动关系如何表现,则取决于直接效应与间接效应的相对大小。

  直接效应中的共同因素主要包括利率、通货膨胀、货币供应量和监管政策等。其各自对股市债市的影响为:利率的走高推升国债收益率,债券市场下跌;而股票的价格与利率水平呈反向关系,利率水平升高,股价下跌,只考虑直接效应的情况下,股市与债市同向变动;通货膨胀率的上升推动国债收益率的上行,债券市场下跌;而通货膨胀率对于股市的影响在不同的时期表现各有差异,在通货膨胀初期,适度的通货膨胀拉高商品价格,提高企业利润,推动股市上涨;但随着通货膨胀的发展,企业成本上升、利润下降,导致股市下跌,股市与债市的联动关系不明确;货币供应量:央行的货币政策工具通过影响市场利率以及进入市场的资本量而影响债券市场与股票市场。当央行降低存款准备金率、再贴现率和进行公开市场净投放时,市场利率下降,货币供应量增加,市场流动性加大,债市与股市双双上涨,同向变动;监管政策,日渐趋严的监管政策对股市与债市都存在一定的打击,严监管下去杠杆逐步推进,企业风险日渐可控,但企业以相对较低投入获得盈利的能力遭到限制,投资回报率逐渐走低,导致股市下跌。金融去杠杆、对金融行业等的严监管减少机构的债券持有量,债券收益率走高,债市下跌,股市与债市同向变动。

  除共同因素外,股债联动关系还受到各自市场的单一因素以及海外因素的影响。直接效应中的单一因素主要指股市除受到宏观因素的影响,同时还受到企业层面的影响。各企业的经营状况、盈利能力影响着股票市场的估值,从而影响到投资者投资股票市场的热情。目前大部分公司已披露业绩预告,多家公司存在业绩预告不及预期以及预告大幅亏损的情况,同时随着今年PPI回落,去产能接近尾声,工业企业利润回归,企业利润下降,股票估值将进一步走低,股市下跌。

以史为鉴,利率上升到多少会引起股市波动

  我们总结了一下2010年以来股债两市的联动关系,比较明显的阶段主要表现为以下七轮:

  第一轮(2011年1月-2011年4月):股债同向,股市先跌后涨,债市先跌后涨,以M2与GDP之比度量的货币流动性相对充足,通胀水平处于历史高位,新一轮经济周期开启,基本面支撑股市债市同向上涨;

  第二轮(2011年10月-2012年8月):股债反向,股市跌债市涨,利率水平整体呈现向下趋势,通胀水平从高位回落,2012年债市扩容成为债市发展主题,债市创新不断,且由于上市公司盈利下滑,股市遭遇下跌,债市对资金吸引力走强,收益率不断下行;

  第三轮(2014年4月-2014年10月):股债同向,股市涨债市涨,利率下行,且资金面流动性较强,资本市场深化改革不断推进,推动企业直接融资,虽然经济面临一定下行压力,但在利率下降、资金宽松以及改革深化的背景下,股市债市双双走强;

  第四轮(2015年1月-2015年4月):股债反向,股市先跌后涨,债市先涨后跌,本轮的相对较短,将时间线拉长可以看到14-15年期间债市整体是上涨的。此处债市出现短暂的下跌主要是由于2015年年初金融监管较松,利率水平下行,股市呈现“疯牛”行情,间接效应明显,吸引债市资金进入股市;

  第五轮(2015年6月-2015年9月):股债反向,股市跌债市涨,股市泡沫破灭,股票暴跌,投资者恐慌情绪严重,为避险纷纷增加债券投资,在间接效应下债市迎来上涨;

  第六轮(2017年7月—2017年10月):股债反向,股市涨债市跌;第七轮(2017年12月-2018年1月):股债反向,股市先涨后跌,债市先跌后涨。2017年下半年至今的两轮行情中,股债两市反向,由于监管加强,去杠杆不断推进,债市整体下跌,而2017年经济大体稳定支撑了股市的慢牛行情。近期出现的股市短期下跌主要受到海外因素的影响,而债市的反弹主要原因还是资金流动性宽松。

  回顾历史上的股债联动关系,发现股市债市的间接效应往往是短期的,影响股市债市相关性的主要还是经济基本面、流动性以及相关政策。股市受到微观层面因素影响更多,债市则主要受宏观层面因素影响。同时股市债市对一些宏观变量的反应程度是不同的,从而导致股债联动关系不确定。而股市与债市的间接效应中,往往都是因为股市的疯狂上涨吸引债市资金或是股市的暴跌导致投资者风险偏好降低,寻求避险而将资金配置于债市。随着股市债市的对外开放、资本市场的逐渐完善,股市债市投资更为理性,将更好地反映经济基本面及相关政策的影响。

  三、 目前从基本面与政策因素看未来股市债市仍然承受压力,联动关系存在不确定因素

联动优势区块链技术在国际舞台引关注

11月21日外汇交易策略(欧元、英镑、日元、加元)

新版个人征信报告将上线 拖欠水费也可能影响信用

证监会公布2017年证券公司分类结果 AA类券商11家入围

国投瑞银白银期货(LOF)净值下跌1.58% 请保持关注

同股不同权股票纳入港股通正式敲定 美团小米

12月9日17点许,沪深港交易所联合发声,就同股不同权架构公司纳入港股通股票范围已达成共识,预计明年年中将实施相关规则。...[更多]

重庆建工11月27日快速上涨

重庆建工11月27日快速上涨...[更多]

退市新规落地:长生生物被强制退市 警惕36家立

作者:张建锋郭楠王颖随着退市新规出台,深交所对长生生物启动重大违法强制退市机制,在强监管背景下,被证监会立案调查尚未有结论的上市公...[更多]

大摩:亚洲股市10年内将超越北美成全球最大股

据大摩的估计,到2027年,亚洲股市总市值将从目前的29万亿美元增加近一倍,至达到56万亿美元,超过美国和加拿大届时预计的42万亿美元。预计...[更多]

在线股票配资贝得来炒股配资平台:玩短线的思

随着生活节奏的日益加快,人们对时间观念越来越看重,例如在股市投资相比较中长线,选择做短线的人慢慢增多,因为在同样的时间里面短线能够...[更多]

相关阅读

当前位置:鑫鑫财经 > 热点 > 正文

Copyright © zarvagroup.com 鑫鑫财经 版权所有