如何用库存流量来建模比特币的价值

发布时间:   浏览: 次  作者:鑫鑫财经

中本聪于2008年10月31日发表了比特币白皮书,于2009年1月创建了比特币起源区块03,并于2009年1月发布了比特币代码。因此,比特币(BTC)市场之旅才刚刚开始,今天的比特币市场规模将达到700亿美元。

比特币是世界上第一个稀缺的数字物品。它像金银一样稀有,可以通过互联网、无线电、卫星等发送。

“作为一个思维性实验,设想有一种贱金属像黄金一样稀有,但具有以下特性:单调的,不是良好的导电体,也不是特别强,对任何实际或装饰用途都没有用处。还有一个特殊的、神奇的特性:可以通过通信通道传输。但其价值到底是多少呢?

在本文中,我使用库存流量来量化稀缺性,并使用库存流量来建模比特币的价值。

稀缺性和库存流量(stock to flow)

词典通常将稀缺性定义为“某物不易找到或得到的情况”和“某物缺乏”。

Nick Szabo对稀缺性有一个更有用的定义:“不可忘记的昂贵”。

“古董、时间和黄金有什么共同之处?”它们是昂贵的,要么是由于它们的原始成本,要么是由于它们的历史不太可能,而且很难对这种昂贵程度加以嘲讽。 “由于贵金属和收藏品的制造成本高昂,它们的稀缺性令人难以忘怀。”这些资金的价值曾经很大程度上独立于任何可信的第三方。但是你不能在网上用金属付款。因此,如果能有一种协议,可以在线创建成本高得令人难以忘怀的比特币,而不依赖于受信任的第三方,然后以类似的最小信任安全地存储、传输和测试,那就太好了。

比特币的成本高得令人难以忘怀,因为生产新的比特币需要耗费大量电力。生产比特币不容易造假。请注意,这对于法定货币和没有供应上限、没有工作量证明(PoW)、哈希率低或有一小群人可以轻易影响供应的山寨币是不同的。

赛义德•阿穆尔斯(Saifedean Ammous)谈到了库存与流量(SF)之比的稀缺性。他解释了为什么黄金和比特币不同于铜、锌、镍、黄铜、石油等消耗品,因为它们的SF值很高。

“对于黄金来说,价格上涨导致年产量翻倍将是微不足道的,因为黄金库存将增加3%,而不是1.5%。”“正是这种持续的低黄金供应量,才是它在整个人类历史上一直保持其货币角色的根本原因。”“黄金的高库存流动率使其成为供应价格弹性最低的商品。”

“2017年现有的比特币库存大约是2017年新生产比特币的25倍。这还不到黄金的一半,但在2022年左右,比特币的存量与流量比率将超过黄金。”

库存/流量

库存是指现有库存或储备的规模。流量是每年的产量。人们也使用供应增长率(流量/库存)来代替生长速率。注意SF = 1 /供应增长率。

我们来看一些SF数。

如何用库存流量来建模比特币的价值

黄金有最高的SF 62,它需要62年的生产获得目前的黄金库存。银SF 22并列第二。这种高生长度使他们成为货币商品。

钯、铂和其他所有大宗商品的SF值仅略高于1。现有库存通常等于或低于年产量,这使得产量成为一个非常重要的因素。大宗商品几乎不可能获得更高的SF,因为一旦有人囤积它们,价格就会上涨,产量就会上升,价格就会再次下跌。要逃出这个陷阱是非常困难的。

比特币目前的存量为1750万枚,供应量为70万/年= 25SF。这将比特币归入了白银和黄金等货币商品类别。按当前价格计算,比特币的市值为700亿美元。

比特币的供应是固定的。每个新区块都会产生新的比特币。当矿工发现满足有效块所需PoW的哈希值时,每10分钟创建一个块。每个块中的第一个交易称为coinbase,它包含找到该块的矿工的块奖励。区块奖励包括人们在该区块进行交易时支付的费用和新创造的代币(称为补贴)。补贴从50个比特币开始,每21万个区块(约4年)减半。这就是为什么“减半”对于比特币货币供应和SF非常重要。减半还会导致比特币供应量增速(在比特币语境中通常被称为“货币通胀”)加快而不是平稳。

如何用库存流量来建模比特币的价值

库存流量和价值

本研究的假设是,以SF衡量的稀缺性直接驱动价值。从上表可以看出,SF越高,市场价值越高。下一步是收集数据并建立统计模型。

数据

我计算了比特币从2009年12月到2019年2月的月SF和月价值(共111个数据点)。每个月的块数可以直接从比特币区块链与Python/RPC/bitcoind查询。实际块的数量与理论块的数量相差很大,因为块并不是每10分钟生成一次(例如,在2009年的第一年,块的数量显著减少)。使用每月的块数和已知的块补贴,您可以计算流量和库存。我通过任意忽略SF计算中的前100万枚代币(7个月)来纠正丢失的代币。更精确地调整丢失的代币将是未来研究的课题。

比特币价格数据可以从不同的来源获得,但从2010年7月开始。我添加了第一个已知的比特币价格和插值。数据考古学将成为未来研究的主题。

我们已经有了黄金(市值8.5万亿美元)和白银(市值3080亿美元)的数据点,我将它们作为基准。

模型

SF与市值的第一个散点图显示,使用对数值或坐标轴表示市值更好,因为它跨越8个数量级(从1万美元到1000亿美元)。对SF使用对数值或坐标轴也揭示了ln(SF)和ln(市场价值)之间良好的线性关系。注意,我使用自然对数(ln以e为底)而不是普通对数(log以10为底),这将产生类似的结果。

如何用库存流量来建模比特币的价值

用gnuplot和gnumerics制作的图表

对数据进行线性回归制成的图表证实了肉眼可见的事实:SF与市场价值之间存在统计学上显著的关系(95% R2,显著性为f2.3 e -17, p值为斜率2.3E-17)。SF与市场价值之间的关系是由机会引起的可能性接近于零。当然,其他因素也会影响价格、监管、黑客攻击和其他。然而,主要的驱动因素似乎是稀缺/ SF。

非常有趣的是,黄金和白银这两个完全不同的市场,与SF的比特币模型值是一致的。这给了模型额外的信心。值得注意的是,2017年12月比特币SF (bitcoin SF)牛市的峰值是22美元,比特币市场价值2300亿美元,非常接近白银。

因为对半分割对SF有很大的影响,所以我将几个月后的对半分割作为图中的颜色叠加。深蓝色是对半月,而红色刚好在对半月之后。下一个减半是2020年5月。目前的25SF将翻倍至50,非常接近黄金(SF62)。

预计2020年5月比特币市场价值将减半,至1万亿美元。这是相当壮观的。对此外,我还对这一假设和模型进行了大量的样本外检验。

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