【深度】私募FOF再调查:三分之一产品消失,业绩普遍亏损www.wordog.com

发布时间:   浏览: 次  作者:鑫鑫财经

明星私募FOF产品“中信证券信享盛世X号”系列曾创下两天半卖出40多亿、最终销售规模达80亿元的纪录。现在,该系列产品不得不面对亏损现实。

朝阳永续数据显示,截至3月14日,该系列26只产品中有25只最新复权净值不超过0.97元,其中有产品在年初时一度亏损超过18%。

为什么备受市场追捧的明星私募FOF产品会面临业绩增长乏力的窘境呢?

双重把关,业绩普差

近年来FOF管理人和产品数量与日俱增,但是用广州一家FOF公司总经理罗先生的话来说,“大家普遍做得都很烂”。

广州一家小型FOF私募机构的负责人白俊坦承,包括自己公司在内,市场上很多FOF产品的业绩表现并不乐观,有的甚至比股票多头策略产品回撤还要大。

界面新闻对比了近年来市场上组合策略私募产品(以FOF为主)与股票策略、固定收益策略私募产品以及沪深300指数同一时期内的表现情况:

由上图可以明显看出,统计区间内,组合策略产品的总体收益情况在2015年之前的很长一段时间内表现低迷,与股票策略产品收益相当。随后又大幅跑输股票策略产品,防守能力和进攻性双双不足。

周期拉长到10年,组合策略产品的年化回报率排名垫底,同时夏普比率也仅稍高于股票策略产品,而远低于其他策略产品。

FOF是一种专门投资于其他投资基金基金,一般会通过专业机构对标的基金进行筛选,达到帮助投资者优化基金投资的目的,其优势通常在于分散风险。

但是如上图所示,市场上组合策略产品的波动情况远大于固定收益策略产品,并没有明显体现出其应有的分散投资、平抑波动的优选特性。

投资者王磊告诉界面新闻记者,经过2015年股市的波动,他深刻地体会到了“股市有风险”这句话的含义。后来他被号称分散风险的FOF所吸引。

界面新闻统计了2003年以来各年度FOF产品的发行情况可以看到,正是在2015年,国内私募市场上的FOF产品迎来了爆发式的增长,直到2018年出现较大幅度的下滑。2015年也因此被称为“FOF井喷元年”。

某券商从事私募代销业务的孙芳回忆,2015年的股市暴跌之后,FOF产品很好卖,几乎只要提到可以分散风险,大部分的客户就很有认同感。

一位不愿透露姓名的私募人士指出,FOF的火爆来得太突然了,面对着疯狂涌入的资金流,不少私募便顺势加入了FOF管理人的队伍中去,纷纷推出了自己的FOF产品,但实际上对于什么是FOF,该如何有效地去运作FOF基金并没有清晰认知。

北京一家小型FOF机构的负责人赵勇坦承,公司原计划首只产品做股票多头的,但当时正赶上股市暴跌之后,多头产品不好卖,FOF却很容易吸引投资者的关注,于是公司便顺势推出了FOF产品,“那时候就想着先募到钱再说”。

据朝阳永续的FOF基金经理张姚杰介绍,国内最早一批做FOF的几乎无一例外地都选择了股票型FOF,“可是它依然是一个股票资产,或者是大比例是股票资产,因此业绩表现在很大程度上取决于A股市场的整体表现”。

以“中信证券信享盛世X号”为代表的四大网红FOF也是如此,根据朝阳永续数据,这些产品在去年市场环境不乐观的情况下净值都遭遇了不同程度的回撤,而今年随着A股的强劲反弹,净值也都有明显回升,但目前大多数产品仍处于亏损状态。

比如“国泰君安全明星FOF”系列的22只产品,虽然今年以来的收益率普遍在5.6%左右,但是截至3月8日净值都还处于亏损状态。

私募排排数据显示,国内一共发行过4932只FOF产品,截至目前,1849只产品已经清算,占比高达37.49%;其中的712只产品属于提前清算,占比14.44%,不少产品更是刚成立不久便草草收场,典型的如华软新动力旗下的“乐享精选FOF2期”,数据显示,该产品于去年4月20日成立,一个月以后便选择了提前清算。

寻找风口资产是FOF投资的核心

除了被销售倒逼,对FOF不甚了解以外,界面新闻在采访过程中了解到,不少私募选择做FOF,还因为其本身对投资知之甚少,李朋便是其中之一。

李朋本是一名资深的财经媒体人,在私募圈积累了相当的资源和人脉,后萌生了转型做投资的想法,考虑到自身没有出色的过往业绩作为背书,在朋友的建议下,他选择成立FOF产品来圆自己的私募梦。

然而真正开始做了,李朋才发现“没那么简单”,面对着久久不能重回1元之上的产品净值,他一直被深深的挫败感所包围着。

既然对投资不甚了解,如何选择标的基金呢?最直接简单的方式就是去看底层产品的历史业绩,将此作为最重要的筛选指标。

然而,“基金管理人的过往业绩不代表未来业绩”,这句明确写在基金合同中的话虽然经常被不少投资者熟视无睹,却是一个最基本的事实。

界面新闻梳理发现不少进入业绩排行榜前十名的产品都曾出现次年业绩大幅下滑的情况。

罗山指出,A股市场风格是不断轮动的,所以均衡配置的私募业绩排名一般很难特别靠前,只有正好重仓压在几个涨势特别好的板块的私募基金才可能取得超额收益。

界面新闻进一步选取了2009年以来各个年度收益排名前十位的股票策略私募产品,对比了其在之后三年里的业绩与同期基准业绩的相对表现情况

由上图可以看出,某一年度排名前十的产品在其上榜之后的各个年度收益继续跑赢同期基准的比率逐年递减。

基于此,丁鹏认为做好FOF的关键在于资产配置,寻找风口更加重要,基金经理的历史业绩只能简单地做为参考。

除了在股票市场寻找不同时期的风口之外,于大类资产中寻找风口同样重要。

大唐财富高级研究员李雅表示,一个好的FOF基金经理应该具备完善的大类资产配置框架及配置能力,能够识别并洞察股票、债券期货、大宗商品等各类资产市场的运行逻辑,把握投资时机。鼎实财富副总经理梁成树也表示做好FOF首先要判断哪类市场有机会。

这是部分券商、第三方机构虽然在交易数据、私募产品数据等方面具有绝对优势,但FOF产品业绩依然不乐观的重要原因。

以国泰君安资产为例,数据显示,公司旗下正在运行且净值近期有更新的产品6只FOF产品截至目前有4只处于亏损状态,其中2014年12月中旬成立的“国泰君安君享卓越一号”最新净值仅为0.7791,折腾了4年多却还是亏损超过两成。

而歌斐诺宝旗下成立的85只FOF产品中则是有30只选择了提前清算,占比高达35.29%。

刘晓冬指出很多券商其数据基本上是在托管或者经纪业务等离投资比较远的部门,因此投资部门选择私募时,对未来“风口”的判断能力存在不足。

罗山指出,这种“拼盘式”的FOF本身并未提供任何的判断和增值服务,还多收一层管理费和业绩提成,所以在市场上并不具备竞争力。

挖掘攻守兼备投顾,更显FOF价值所在

FOF的一大优势在于分散风险、平滑收益,与此同时却不得不以牺牲部分收益为代价。

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