国泰基金:数据将公布 债市震荡观望

发布时间:   浏览: 次  作者:鑫鑫财经

  1、现券市场:PMI回升超预期,债券收益率上行

  周一,受3月末公布的PMI数据大超预期,重回扩张区间,市场对经济企稳预期升温,股票市场情绪高涨,债券市场调整明显;

  周二,央行发布公告称已就“4月1日起降准”的谣言致函公安机关,降准预期有所动摇,债市收益率继续上行;

  周三,受国债招标一二级利差大幅倒挂冲击加剧债市恐慌情绪,叠加“再融资新规”传言加强宽信用预期,债市收益率大幅上行;

  周四,债券市场情绪延续谨慎,收益率继续上行。

  全周来看,债券收益率明显上行,短端受资金宽松影响调整幅度小于长端,期限利差走阔,其中,一年国债上行4BP至2.48%,1年国开上行4BP至2.59%;10年国债上行20BP至3.27%,10年国开上行18BP至3.76%。

  2、资金面:公开市场连续12交易日暂停,资金面保持宽松

  上周公开市场持续暂停操作,当周无逆回购到期,全周零投放。跨季结束后,资金面重回宽松,资金利率明显下行,其中DR001下行109BP至1.42%DR007下行46BP至2.27%。

  二、市场研判

  1、基本面:经济短期平稳,通胀趋于上行

  3月高频数据跟踪

  生产同比回升明显,其中3月6大集团日均耗煤量同比增速由负转正至4.21%,回升较明显;高炉开工率同比增速亦由负转正,但清明节后,6大集团发电耗煤同比转负,生产强势回升的持续性仍然有待观察。

  地产方面

  3月30大中城商品房销售增速由负转正,据易居企业集团旗下克而瑞统计,3月全国27个重点城市整体成交2131万平方米,同比微增1%,3月商品房销售增速回升的概率较大;100城土地成交面积依旧延续下滑,但一线城市土地成交同比降幅收窄;地产销售回暖带动回笼资金回升或将支持地产投资仍有韧性,但持续性有待观察。

  金融数据

  目前市场普遍预期3月信贷有所回升,预测均值在1.25万亿元,同比多增1300亿元,但从票交所高频数据来看,预计3月新增表内票据2500亿元,去年同期为-119亿元,因此,预计3月信贷增量有所改善,但结构不佳。

  通胀方面

  3月以来,受非洲猪瘟影响,22省市月均猪肉价格环比上涨10%,按2.5%的占比计算,预计为CPI上涨贡献0.25%,国内油价较2月继续小幅上调,菜价回落低于季节性,其他分项价格季节性回落,3月CPI翘尾因素贡献1.11%,预计3月CPI受猪肉价格上涨及翘尾因素影响将有明显回升。

  海外方面

  美国3月非农新增就业19.6万人,高于市场预期的17.7万人,美国3月新增非农就业人数大幅反弹与2月该数据受天气影响骤降有关。美国3月失业率3.8%与前值持平,但劳动参与率由2月的63.2%下滑至63.0%,表明失业率持平前值是就业参与率下滑的结果。总体来看,美国经济衰退风险暂时较低,但经济增速放缓风险仍在。

  2、政策面:网传“再融资新政”,落地内容或有出入

  近期有消息称,目前监管层计划修改再融资政策。据媒体了解,监管层确实在酝酿修改再融资规则,不过和传言版本并未完全一致,传言中的内容多是市场呼吁已久的改革方向,目前没有成型的行业内部征求意见稿,也没有市场座谈,更没有监管定论,酝酿修改到规则落地还有一段时间,需等待相关规则正式出炉。

  三、市场策略

  本周即将公布3月通胀、出口及金融数据,目前市场对3月数据回升预期已较充分,叠加3月信贷数据或结构存忧,预计数据公布对市场冲击有限;但下周还将公布3月及一季度经济数据,其中地产相关数据走势在3月商品房成交高频数据回升的背景下备受关注,同时4月降准能否落地或将在下周揭晓。

  整体来看,当前市场观望情绪仍然较浓,短期收益率或仍将保持震荡。但中长期来看,海外经济延续回落,境内房地产投资仍有下行压力,经济的拐点仍未到来,猪瘟引发的供给侧通胀难以改变货币政策方向,因此未来市场对基本面的预期反复或将带来债市的交易机会。

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