证券业应主动把握机遇 应对扩大开放带来的新挑战

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  在新时代,我国推动形成全面开放新格局,以更大的开放促进金融深化改革,是建设现代化经济体系,不断增强我国经济创新力和竞争力的重要途径和举措。

  今年以来,我国证券业对外开放全面提速,放宽外资机构准入的系列政策已逐步落地,为我国证券业的发展带来的新的机遇和挑战。面对新形势,我国证券公司要坚定信心,主动把握机遇,积极应对潜在挑战,加快锻造具备国际竞争水平的核心竞争能力。

  一、证券业

  扩大对外开放的背景

  十九大报告中,习近平总书记提出“实行高水平的贸易和投资自由化便利化政策,大幅度放宽市场准入,扩大服务业对外开放”。2018年4月,央行提出,我国将遵循三大原则推进金融业对外开放:一是准入前国民待遇和负面清单原则;二是金融业对外开放将与汇率形成机制改革和资本项目可兑换进程相互配合,共同推进;三是在开放的同时,要重视防范金融风险,要使金融监管能力与金融开放度相匹配。8月,证监会系统全面从严治党会议上,进一步明确按照“宜早不宜迟、宜快不宜慢”的原则,全面加快资本市场对外开放。

  在加快扩大金融业对外开放的大背景下,今年以来,证券业对外开放全面提速。4月末,证监会出台《外商投资证券公司管理办法》,允许外资控股合资证券公司;6月末,国家发展改革委、商务部发布《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2018年版)》、《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2018年版)》,其中针对金融领域规定:“取消银行业外资股比限制,将证券公司、基金管理公司、期货公司、寿险公司的外资股比放宽至51%;2021年取消金融领域所有外资股比限制”。上述清单已分别于7月28日、30日施行。目前已有摩根大通、野村证券等国际知名投行向证监会申请建立持股比例为51%的证券公司,瑞银集团也已申请将瑞银集团在瑞银证券中的持股比例提升至51%。

  此外,监管机构还先后就放开外国投资者参与A股交易的范围、放松外国投资者准入门槛及战略投资上市公司、优化改革沪深港通和QFII/RQFII,以及创设沪伦通等制度等方面,出台一系列政策措施。总体来说,证券业和资本市场双向开放不断提速扩容,进程不断加快,为行业发展带来了新的机遇和挑战。

  二、经济“改革开放

  再出发”带来新机遇

  (一)采取负面清单的投资管理新体制,有利于吸引高质量的外资“走进来”,推动“发展更高层次的开放型经济”。

  纵观全球发达国家的发展历程,实体经济不断创新发展离不开资本市场强有力的支持。我国经过改革开放四十年的经验积累,已经具备了“发展更高层次开放型经济”的条件和基础。

  当前,经济全球化的时代潮流不可逆转,我国要在新时代建设现代化经济体系,赢得高质量发展的主动,“发展更高层次的开放型经济”,需要加快建设与之相匹配的资本市场相关能力,为经济体提供必需而且强大的直接融资和投资服务支持。

  因此,当前加快推动资本市场对外开放,做强做优做大证券业,对推动我国实体经济转型升级具有积极意义。其中,与国际接轨,对外资准入采用国民待遇加负面清单的管理机制,将更有利于发挥市场在资源配置中的决定性作用,释放市场机制性活力,构建开放型经济新体制。

  (二)加快金融业对外开放,有利于深化金融体制改革,推动建设资本市场强国,提高直接融资占比,优化投融资结构。

  一是,有助于促进我国更主动全面深化金融体制改革,更好发挥资本市场服务实体经济的能力。我国金融业发展历经数十年发展,在服务实体经济保驾护航、守住不发生系统性金融风险等方面已取得了巨大成就,积累了丰富经验。但是,当前国内金融体系内也存在服务实体经济供需失衡、多层次资本市场建设尚不完善、资金“脱实向虚”、金融风险隐患增加等问题,对应在体制机制上也存在着一些需要优化完善之处。前央行行长周小川在2017年陆家嘴论坛上曾表示,“各国经验(包括我国自身经验)都表明,对金融业进行保护容易导致懒惰、财务软约束等问题,反而使竞争力更弱,损害行业发展,市场和机构不健康、不稳定”。

  对此,当前加快资本市场和证券行业对外开放,将在一定程度上促进、甚至倒逼我国更主动地全面深化金融体制改革。“打铁还需自身硬”,只有我们首先理顺优化现有体制机制上存在的问题,我们才能更好地引入并借鉴发达国家资本市场成熟的先进理念、机制、创新和管理经验,加快与国际接轨,更好地把握外资进入带来的机遇,推动健全和完善多层次资本市场建设,提升资本市场服务实体经济的能力和水平。

  二是,有利于优化我国融资结构,进一步提升直接融资占比。

  我国社会融资结构仍以间接融资为主、以直接融资为辅。2018年6月末,社会融资存量183万亿元规模中,代表直接融资的企业债券(19.2万亿元)和非金融企业境内股票融资余额(6.9万亿元)合计占比仅有14.3%。

  在当前稳步宏观去杠杆、新旧动能转换的宏观背景下,资本市场直接融资将比传统的信贷、影子银行等间接融资方式更适合实体经济的需求,更有利于有效控制宏观去杠杆率、推动新经济发展。放宽外资准入将有助于增强证券业的整体规模和服务实体经济的能力,进而提升我国直接融资比重。

  三是,推动资本市场完善长期投资理念,实现持续稳健发展。

  加快资本市场对外开放程度,有助于推动资本市场投资者结构改变,提升专业投资者占比,推动加强境内资本市场的价值投资理念。

  未来随着领先的外资投行和资管等机构不断进入中国,外资机构将日益成为国内资本市场重要的专业投资者。外资机构以价值投资、策略投资为主要理念的资产定价机制,从长远看,将有利于改变国内资本市场当前散户型的投资模式,促进市场稳健发展。而一个长期稳健发展的资本市场,将推动国内整个社会投融资体系有效循环,更可持续地为实体经济提供高效的服务。

  (三)新一轮对外开放,有利于证券业转型升级,增强综合竞争能力。

  一是,借鉴国内主要产业的对外开放经验,加快证券行业转型创新升级。

  回顾我国加入WTO后十多年来的发展历程,我们可以清晰地看到,融入全球产业与市场体系,加速推进了我国的市场化体制改革进程,制造业企业在竞争过程中,不断学习借鉴,通过鼓励创新、加大科研投入,突破了技术限制,涌现出一批世界水平的高新技术企业,行业发展水平有了质的提升。

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